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东吴证券股份有限公司张良卫,周良玖,张文雨近期对芒果超媒进行研究并发布了研究报告《2023半年报点评：多档头部综艺上线，电商GMV高增长》，本报告对芒果超媒给出买入评级，当前股价为31.11元。

芒果超媒(300413)　　投资要点　　事件：芒果超媒发布财报，2023H1实现营收66.89亿元（YoY-0.37%）、归母净利润12.51亿元（YoY+5.04%），其中2023Q2实现营收36.33亿元（YoY+1.18%）、归母净利润7.06亿元（YoY+3.29%）；23H1经营性现金流达10.33亿元，现金流情况良好。　　广告业务边际改善，会员用户粘性增强，运营商业务稳健发展。　　公司持续上线优质综艺内容，并不断补强剧集内容。23H1芒果TV上线39档综艺节目，其中《乘风2023》《声生不息·宝岛季》《大侦探第八季》《女子推理社》等8部综艺入选2023年上半年网络综艺有效播放TOP20；上线剧集64部，其中重点影视剧19部、微短剧45部。　　23H1广告业务实现营收17.90亿元（YoY-17.23%）。公司多档头部综艺进行招商，发力互联网平台、白酒、食品等重点行业头部品牌客户，实现了广告收入降幅收窄。我们看好公司优质综艺和增量剧集内容，预计广告业务随消费大盘复苏而恢复增长。　　23H1会员业务实现营收19.61亿元（YoY+5.54%）。芒果TV依托优质IP推出点映、抢先看、参与现场录制等会员权益，提升了用户粘性和长周期用户占比。会员渠道拓展亦取得新成效，6月，与中国移动合作推出“芒果卡”；8月，与淘宝天猫合作推出88VIP+芒果TV会员年卡。　　23H1运营商业务实现营收13.89亿元（YoY+15.18%）。省外业务方面，依托与电信运营商的合作，不断强化分省业务拓展，深化大屏业务全国布局。省内业务方面，IPTV推出“超级大会员”，增值业务收入稳步提升。　　电商GMV快速增长，“内容+视频+电商”商业闭环不断完善。　　23H1小芒电商GMV已超过2022全年值，继续保持高速增长。品牌端，小芒电商先后打造《名侦探学院》“南波万”棒球服、《大侦探》桌游“森　　公司点评报告　　林进化论”、《乘风2023》小凉风T恤、《宝岛季》IKF耳机等热销品。用户端，小芒电商实现内容与电商融合，首档定制综艺《跳进地理书的旅行》豆瓣评分超过9分，节目声量与商品销量快速增长。　　AI、虚拟拍摄、XR技术已应用于多个节目，助力降本增效和业态创新。　　公司已将AIGC视频自动拆条技术应用于《全员加速中2023》《爱的勘探法》《我的人间烟火》等节目的短视频制作，大幅提升二创内容生产效率；将LEDXR技术应用于《声生不息·宝岛季》，将虚拟拍摄与VR技术应用于《全员加速中2023》《超时空寻找》；将AI角色应用于《大宋少年志2》，探索AI社交和AI聊天功能。　　盈利预测与投资评级：我们看好公司优质内容壁垒和AI技术进展，维持2023-2025年EPS为1.29/1.56/1.76元，当前股价对应2023-2025年PE为24/20/18倍，维持“买入”评级。　　风险提示：行业政策变化风险，经济周期风险，节目上线不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司张雪晴研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.22%，其预测2023年度归属净利润为盈利24.92亿，根据现价换算的预测PE为23.35。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级21家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为43.27。

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〖 证星研报解读 〗

本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。

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